校园安全ღღღ。365体育appღღღ！体育365ღღღ，社会回馈ღღღ！信息技术ღღღ。beat365正版唯一网址ღღღ。教师培养ღღღ，天康生物股份有限公司（股票简称ღღღ：天康生物）创立于1993年ღღღ，2006年12月在深交所上市ღღღ，是兵团国有控股上市公司ღღღ。是集动保ღღღ、饲料ღღღ、生猪养殖ღღღ、农产品加工与贸易以及金融服务为一体的国家农业产业化龙头企业和国家高新技术企业ღღღ。

　　目前ღღღ，天康生物具有60亿毫升/头份动物疫苗ღღღ、300万吨饲料ღღღ、300万吨农产品（玉米ღღღ、棉蛋白）的年生产ღღღ、收贮ღღღ、加工能力ღღღ，以及300万头生猪养殖规模ღღღ。

　　2024年beat365APP下载ღღღ，天康生物的营收同比下跌近一成ღღღ，这是近七年来的首次下跌ღღღ，2025年一季度已经开始反弹beat365APP下载ღღღ，能不能恢复增长ღღღ，我们后面再看ღღღ。

　　天康生物的营收主要由“两大”和“三小”ღღღ，共五项业务构成ღღღ，“生猪养殖产业链”和“饲料”是占比超三成的两大核心业务ღღღ，“玉米”ღღღ、“蛋白油脂加工”和“兽药”三项ღღღ，是平均占比一成左右的重要业务ღღღ。2024年“生猪养殖产业链”的收入增长一成多ღღღ，超过“饲料”成为第一大业务ღღღ；但“饲料”等三项业务都在下跌ღღღ，整体营收就只能下跌了ღღღ。

　　“饲料”业务的销量增长ღღღ，但收入却下降17.2%ღღღ，平均售价是有明显下降的ღღღ；其他列出了销量的各大产品合乐888总代ღღღ，多少都存在平均售价下降的问题ღღღ。我们后面能看到beat365APP下载ღღღ，这些产品并非毛利率都在下跌ღღღ，原因只能是原材料的价格也在下跌ღღღ，甚至下跌的幅度还要大一些ღღღ。

　　营收下跌ღღღ，并不影响天康生物2024年成功扭亏ღღღ，虽然盈利额度和2020年相比还差得很远ღღღ，但已经是最近四年中最好的表现了ღღღ。很多同行最近四年的营收是“俯卧撑”式表现ღღღ，天康生物的营收虽然不是这样ღღღ，但净利润还是做起了“俯卧撑”ღღღ。

　　分季度来看ღღღ，营收同比下跌的只有2024年的四个季度ღღღ，在这之前和之后的季度都是增长状态ღღღ。我们可以看到ღღღ，2025年一季度的同比增长后的营收规模比2023年一季度还是要高上不少的ღღღ。虽然暂时不能以此认定2025年就能收复2024年的营收下跌ღღღ，但仅从一季度看ღღღ，形势还不错ღღღ。

　　何况还有净利润上大幅增长的差异ღღღ。让人难以想象的是ღღღ，营收下跌的2024年一季度就成功扭亏ღღღ，已经维持了五个季度ღღღ，虽然盈利水平在2024年三季度就达到了峰值ღღღ，但在四季度的波动后ღღღ，2025年一季度的表现还不错ღღღ。

　　毛利率在2023年跌至2.9%ღღღ，这是导致当年亏损的主要原因ღღღ，2024年大幅反弹至12.1%ღღღ，是最近四年中最高的ღღღ，当年的净利润也是最近四年中最高的ღღღ，这和大多数同行的表现差不多ღღღ。前三年的销售净利润和净资产收益率表现都不好ღღღ，2024年和2025年一季度的表现还不错ღღღ。这才是天康生物等公司的线年那么高的净利润和“葵花宝典”（净资产收益率高于毛利率）绝招ღღღ，只是一个意外ღღღ。

　　各大业务的毛利率差异极大ღღღ，“生猪养殖产业链”和“饲料”这两大核心业务的毛利率都在增长ღღღ。“饲料”业务的增长幅度较小ღღღ，比同行表现要好一些ღღღ；起到核心影响作用的是“生猪养殖产业链”业务合乐888总代ღღღ，其不仅成功逆转ღღღ，而且在收入规模和毛利率上都超过了“饲料”业务ღღღ。

　　其他三项业务中两项的表现都不太好ღღღ，只有“兽药”业务的毛利率极高ღღღ，可别小看这项占比不到6%的业务ღღღ，其贡献了接近三成的毛利ღღღ。

　　从主营业务盈利空间看ღღღ，2024年是最近四年中表现最好的ღღღ，最差的当然是2023年ღღღ。如果说这是“俯卧撑”的话ღღღ，动作幅度加大的趋势还是明显的ღღღ。2025年一季度的表现略差于2024年ღღღ，表现仍然不错ღღღ，有走出“俯卧撑”的迹象ღღღ。

　　主营业务盈利空间波动的主要影响因素是毛利率ღღღ，期间费用稳中有跌ღღღ，在费用管理方面的效果还是不错的ღღღ，应该和这三年的产能增长不是太大脱不了干系ღღღ。

　　在其他收益方面ღღღ，2023年的损失是比较惨重的ღღღ，是当年亏损较大的重要影响因素之一ღღღ，导致这一现象的主要原因是“资产减值损失”严重ღღღ。2024年的情况明显好转beat365APP下载ღღღ，虽然“信用减值损失”还是比较严重ღღღ，但整体上的净损失只有2023年的零头不到ღღღ。

　　2023年只有一季度的主营业务是盈利状态ღღღ，2024年以来ღღღ，已经连续五个季度是盈利状态ღღღ。这五个季度的毛利率水平比较稳定ღღღ，虽然也是2024年三季度的水平最高合乐888总代ღღღ，但后续两个季度的两只比下滑幅度较小ღღღ，至少比很多同行显得平稳ღღღ。照这样看的线年全年的业绩大概率不会太差合乐888总代ღღღ。

　　最近四年的业绩表现虽然不太稳定ღღღ，但都有金额不低的“经营活动的现金流量净额”ღღღ，2025年一季度也是如此beat365APP下载ღღღ。固定资产投资的规模ღღღ，在以2021年为中心的前后两年ღღღ，共五年时间都比较大ღღღ，累计投入了近65亿元ღღღ。这些投入当然是有效果的合乐888总代ღღღ，不然这五年增长好几倍的营收ღღღ，就没有产能基础了beat365APP下载ღღღ。至于说这几年的净利润波动较大ღღღ，这是全行业都如此ღღღ，天康生物并不比同行们差多少ღღღ。

　　“经营活动的现金流量净额”表现较好的主要原因ღღღ，除了折旧回收资金和财务费用在筹资活动中反映之外ღღღ，2021年和2023年的存货和应收项目都在回收资金也有重大影响ღღღ。从2021年以来ღღღ，存货和应收应付项目对“经营活动的现金流量净额”影响从以前的规律性变成了随机性ღღღ，主要和营收增长变慢或下跌有关ღღღ。

　　固定资产的规模在2023年末达到峰值后ღღღ，2024年末和2025年一季度已经开始下滑了ღღღ。不管是主动还是被动ღღღ，天康生物已经开始采取以稳为主的策略来应对行业的调整ღღღ，先消化前几年累计投入65亿元形成的产能后再说ღღღ。

　　天康生物的长短期偿债能力都是较强的ღღღ，就算存货的规模偏大ღღღ，导致其“速动比率”略低ღღღ，但比大多数同行高的可不是一星半点ღღღ。总资产规模在2022年末达到峰值ღღღ，“缩表”（总资产下降）后ღღღ，又开始缓慢增长ღღღ。

　　存货的规模也是在2022年末达到峰值ღღღ，2023年末大幅下降ღღღ，2024年末和2025年一季度末的增长都不大ღღღ。存货占流动资产比下降至50%以内合乐888总代ღღღ，2023年以来的周转效率也明显比前些年高ღღღ，但也有缓慢下滑的趋势合乐888总代ღღღ。

　　天康生物的有息负债规模也是在2022年末达到峰值ღღღ，2023年末下降后ღღღ，最近两个期末略有增长ღღღ。有息负债占总负债超七成ღღღ，规模还是偏大ღღღ。不过ღღღ，相对于其流动资产的质量来说ღღღ，债务方面的问题并不算大ღღღ，至少比大多数同行强得多ღღღ。如果后续不再大规模上项目ღღღ，这方面是出不了大问题的ღღღ。

　　天康生物2024年和2025年一季度表现不错ღღღ，主要得益于其“生猪养殖产业链”业务量价齐升ღღღ，其“饲料”业务的竞争力也不错ღღღ，还有盈利能力很强的“兽药”业务ღღღ，整体上在行业中算是竞争力较强的企业了ღღღ。